根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局12月16日發(fā)布的數(shù)據(jù)，2019年11月，工業(yè)機(jī)器人11月產(chǎn)量為16080臺/套，同比增長4.3%;2019年1-11月，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量共計(jì)166595臺/套，同比下滑5.3%。

　　工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量連續(xù)兩個(gè)月保持正增長，10月及11月增速分別為1.7%和4.3%，結(jié)束了連續(xù)13個(gè)月的同比下滑趨勢，我們認(rèn)為明年工業(yè)機(jī)器人的產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。

　　同時(shí)，11月制造業(yè)PMI回升至50.2%，比上月上升0.9%，回到擴(kuò)張區(qū)間，制造業(yè)運(yùn)行環(huán)境整體有所好轉(zhuǎn)。其中，PMI生產(chǎn)指數(shù)和新訂單指數(shù)均有所改善，分別為52.6%(環(huán)比上漲1.8%)、51.3%(環(huán)比上漲1.7%)，均處于擴(kuò)張區(qū)間。

　　工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量回升主要來自于3C、光伏等下游行業(yè)需求的上升。隨著5G應(yīng)用逐漸落地，其配套設(shè)備及終端電子產(chǎn)品或?qū)⒂瓉硪?guī)模化生產(chǎn)，光伏行業(yè)裝機(jī)進(jìn)度有望在明年回暖，我們預(yù)計(jì)可能會帶來較多的工業(yè)機(jī)器人購置需求。根據(jù)中汽協(xié)11月汽車行業(yè)產(chǎn)銷數(shù)據(jù)，汽車銷量同比、環(huán)比下滑趨勢均有所收窄，汽車行業(yè)作為主要下游應(yīng)用之一，有望托底明年工業(yè)機(jī)器人銷量。此外，工業(yè)機(jī)器人在陶瓷、木工等細(xì)分子行業(yè)的應(yīng)用逐漸成熟，未來或?qū)�帶來一部分增量需求。我國工業(yè)機(jī)器人密度近年來不斷上升，但目前仍不及日本，機(jī)器換人的趨勢長期存在，我們?nèi)匀豢春霉�業(yè)機(jī)器人的長期發(fā)展。

　　投資建議。由于工業(yè)機(jī)器人下游需求逐步回暖，制造業(yè)整體環(huán)境有所改善，工業(yè)機(jī)器人產(chǎn)量同比轉(zhuǎn)負(fù)為正，我們認(rèn)為工業(yè)機(jī)器人行業(yè)復(fù)蘇趨勢有望持續(xù)，明年產(chǎn)量有望企穩(wěn)回升。我們認(rèn)為，在行業(yè)景氣度復(fù)蘇時(shí)，具備核心技術(shù)、不斷拓展下游市場應(yīng)用的公司有望脫穎而出，建議關(guān)注埃斯頓(11.080, -0.12, -1.07%)(002747)，機(jī)器人(300024)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示。下游行業(yè)投資不及預(yù)期;需求大幅下滑的風(fēng)險(xiǎn);行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)等。